金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第(dì)一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼(láng)”之称的私(sī)募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港(gǎn每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我g)元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是一(yī)家(jiā)致力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之(zhī)一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期(qī)内，公(gōng)司(sī)存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操(cāo)盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华(huá)联(lián)集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的(de)广(guǎng)告投放量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长(zhǎng)或(huò)0增长(zhǎng)、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供(gōng)需的(de)矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭目以待。

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