来(lái)源：海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延(yán)续，短期(qī)政(zhèng)策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度(dù)经济修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今年的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季(jì)度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济运行(xíng)好转主要是恢(huī)复(fù)性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服(fú)不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短(duǎn)期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这(zhè)也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激(jī)发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济(jì)修复，通过(guò)改革(gé)开放的方式(shì)激发(fā)高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依(yī)法合(hé)规(guī)经营。要下决心从根本(běn)上解(jiě)决企业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要(yào)还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极(jí)的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次(cì)会议(yì)强调(diào)“形成扩大(dà)需求的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大(dà)需(xū)求是未来(lái)的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自(zì)然(rán)修复(fù)。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把(bǎ)吸引外商(shāng)投资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际(jì)高标准经贸规(guī)则，开展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里的实(shí)体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能等设施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人(rén)工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要(yào)推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最(zuì)大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济(jì)修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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